发布时间：2023-01-01 23:42:41 | 作者：火狐体育官方登录

　　老白干酒前身为冀南行署地方国营衡水制酒厂，1983年正式改为河北省区域轻工业总局衡水区域制酒厂，1996年树立河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司。1999年集团树立股份有限公司，主导白酒事务运营。2002年，公司在上交所上市，是河北省酿酒业仅有一家上市公司。

　　黄金十年快速打开，职业调整影响相对较小。2003-2012年是白酒职业的黄金十年，公司营收从2002年的2.63亿元增至2012年的16.66亿元，CAGR为20.3%，处于职业界较高水平；归母净赢利从0.22亿元添加至2012年的1.12亿元，CAGR为17.83%。2007年公司更名为“河北衡水老白干酒业股份有限公司”，营收和赢利驶入快车道。

　　2012年底约束三公消费出台，白酒职业迎来调整期。因为老白干走群众道路，受影响较小，营收坚持正添加，2012-2017年营收和归母净赢利CAGR别离为8.75%和7.82%，尽管纵向比照营收增速放缓，可是横向比照增速处于较高水平。

　　“混改”添加企业生机，收买丰联酒业营收更上一层楼。公司于2014年底发布非公开发行方案及职工持股方案(草案)，经过定向增发的方法别离引进战略出资者、经销商以及职工持股。

　　2018年公司收买丰联酒业，收入和归母净赢利别离同比添加41.34%和114.26%。

　　2021年公司别离完结营收和归母净赢利40.27亿元和3.89亿元，逐渐康复至疫情前水平，22Q3公司高级酒/中档酒/等级低酒别离完结营收6.22/4.16/2.78亿元，同比添加22.39%/48.93%/14.77%，中档酒完结较高添加，收入稳步进步。

　　股权结构安稳，收买丰联酒业发力省外。公司实践操控人为衡水市财政局，直接持有25.63%股权。2018年公司收买丰联酒业，建立了多品牌道路，在香型上包含了老白干香（衡水老白干）、浓香（文王贡、孔府家、板城烧锅）和酱香（武陵酒）三大香型，区域上包含河北、山东、湖南和安徽四个白酒大省。2021年，衡水老白干/板城烧锅/文王贡/孔府家/武陵酒营收别离为21.07亿元/5.95亿元/3.38亿元/1.77亿元/5.37亿元，同比+4.71%/+17.85%/+13.76%/+19.53%/+18.84%。

　　股权鼓励提振决心，打开势能增强。2022年4月17日公司发布约束性股票鼓励方案，并于6月7日挂号完结，颁发约束性股票数量为1746万股，占总股本1.95%，颁发价格为每股10.34元，鼓励目标包含9位高管及198位中心办理、技能、出售人员。公告标明，约束性股票来源于定向发行的公司普通股，在成绩查核条件中，将13家可比上市白酒企业作为对标企业。

　　衡水老白干系列奉献首要收入，武陵酒添加迅猛。老白干酒旗下总共五大系列产品，别离是衡水老白干系列、板城烧锅系列、文王贡系列、孔府家系列和武陵系列，其间衡水老白干系列营收占比最高（56.13%），其次是板城烧锅（15.86%）和武陵系列（14.30%）。2018-2021年五大系列营收增速CAGR别离为-2.85%/-1.14%/-1.67%/8.97%/25.14%，武陵酒增速显着。

　　高级酒量价齐升，产品结构持续晋级。公司近年来自动减缩低端产品，聚集中高端产品，白酒均价自2016年起不断上升，2021年为7.83万元/千升，其间高级酒均价为36.95万元/千升。

　　从产值看，跟着老白干产品结构晋级，高级酒产值逐年进步，而等级低酒产值有所下降。2018-2021年，高级酒产值CAGR为17.94%，远高于中档酒和等级低酒，高级酒产值占比从2018年的7.29%进步至2021年的12.6%，可是全体来看等级低酒产值依然占较大比重。

　　从产能看，武陵酒基酒产能原为600千升/年，2021年9月一期扩建投产1500千升，算计产能为2100千升。2021成绩阐明会上，公司标明将活跃推动产能扩建，武陵酒厂一期悉数建成后，估计产能将超4000吨。武陵酒产能扩张将持续推动产品晋级，预期公司高级酒产值占比将持续进步。

　　现金回款添加，合同负债进步。除2020年疫情影响外，公司近年销货现金流全体持续添加。2021年销货现金流52.43亿元，同比+27.53%。2018年以来，销货现金流/营收不断进步，2021年到达130.2%，到达近十年最高水平。

　　从季度数据看，22Q3销货现金流16.35亿，同比-0.13%，销货现金流/营收为114.34%，反响经销商打款活跃。22Q3合同负债19.84亿元，同比+13.50%，环比+16.36%，表现疫情扰动下，公司仍能坚持较好的回款增速。

　　公司重视顾客交流，在费用投入上力度较大，费用率稳步进步，22年前三季度公司出售费用率为30.69%、办理和研制费用率为9.18%，处于较高水平。得益于产品结构晋级，公司近年来出售毛利率不断进步，出售净利率略有动摇。

　　2021年公司出售毛利率和出售净利率别离为67.32%和9.65%，与同业公司比较处于较低水平；22年前三季度公司出售毛利率和出售净利率别离为67.79%和15.44%，出售净利率陡增首要系非经常性损益（土地收储补偿款）添加所造成的，扣非后出售净利率为9.15%。

　　产品结构晋级有望进步公司盈余才能。2018-2021年武陵酒毛利不断进步，且毛利率显着高于其他系列产品，2021年毛利率为80.20%，主因武陵酒多为高价位产品，能够带动公司全体毛利率进步。跟着公司产品结构持续晋级，高级酒占比不断进步，叠加公司前期费用投入带来的规划效应，公司盈余才能有望得到改进。

　　从区域看，省内商场奉献首要收入，2021年收入占比为66.61%，省外商场奉献进步，安徽、湖南和山东的营收占比从2018年的7.74%/5.97%/2.77%别离进步至2021年的9.02%/14.33%/4.47%。尤其是湖南省，在武陵酒的带动下营收从2018年的1.96亿进步至2021年的5.37亿。

　　出售部队不断扩展，出售人员鼓励充沛。近年来年公司出售人员不断添加，2021年具有2166人，在上市酒企中仅次于洋河股份和古井贡酒。

　　公司对出售人员鼓励较为充沛，2021年公司出售人员人均薪酬为21万元，显着高于公司人均薪酬。巨大的出售体系和充沛的薪酬鼓励确保了公司的出售势能。

　　精选优质经销商，途径掌控力强。公司首要出售方式为经销方式，2018年收买丰联酒业后经销商数量添加至10189个，2019-2020年数量持续添加。2021年公司推动经销商优胜劣汰，对不满足成绩查核条件的经销商停止协作，全国经销商削减了923家，然后优化了营销网络布局。从经销商区域散布来看，湖南区域经销商数量占到80%以上，首要系武陵酒采纳短链直营的出售方式。

　　衡水老白干酒的生产基地坐落河北省衡水市，已有1900多年的酿制前史。老白干酒选用一起的小麦中温大曲、地缸发酵、续茬配料、混蒸混烧老五甑工艺，具有醇香清雅、酒体谐调、甘冽浑厚、回味悠长的典型风格，在顾客中享有高而不烈、低而不淡、饮后舒适、不上头的口碑和美誉。

　　老白干酒前史悠久，斩获多项大奖。衡水老白干前史上获奖颇丰，1915年迈白干酒获巴拿马甲等金奖，2018年取得世界烈酒大赛最高奖双金奖，2020年衡水老白干取得素有食物界”诺贝尔“奖的第58届世界质量品鉴大会特级金奖，具有较强的品牌力。

　　河北省本乡龙头品牌，省内优势显着。2021年衡水老白干系列完结总营收21.07亿元，且首要在河北省内出售，依据乐酒圈数据，河北省白酒商场规划在200亿左右，以收入口径核算，衡水老白干系列在省内市占率约为10%，在省内品牌中具有绝对优势。

　　跟着“少喝酒、喝好酒、喝健康酒”的理念不断家喻户晓，健康白酒成为顾客的一起寻求。科学研讨发现，导致喝酒上头的原因首要是杂醇油，衡水老白干在制作工艺上实施规范化办理，做到“前缓，中挺，后缓落”，然后削减酵母的增值倍数，有用削减杂醇油的生成。

　　此外，2015年，老白干联合天津科技大学完结“顶空固相微萃取-气质联用法剖析衡水老白于酒风味物质”项目，在试验中发现衡水老白干酒中含有54种萜烯类因子，这类物质具有抗炎、抗病毒、抗氧化的活性，对人体有利；2019年，哈佛大学医学院与老白干签定“我国白酒不上头研讨”的攻关课题，研讨标明，饮用等量的衡水老白干、浓香、酱香等白酒，饮后6小时，体内白酒含量衡水老白干不到浓香酱香酒的一半，阐明醒酒更快，这些都证明了衡水老白干的健康特色相对更高。

　　秉承甲等金奖铸就大国质量，衡水老白干品牌战略再晋级。2022年6月11日，衡水老白干“甲等金奖，大国质量”品牌晋级战略定位重磅发布，这是继2018年衡水老白干宣告“喝老白干，不上头”战略定位之后的全面晋级，也标志着衡水老白干高端化再次迈上新台阶。

　　收入有所改进，吨价逐年进步。衡水老白干系列包含老白干酒和十八酒坊两个品牌。2018-2020年衡水老白干系列收入逐年下滑，2020年收入仅20.12亿元，首要受疫情影响，出售终端受阻，2021年衡水老白干系列收入为21.07亿元，同比添加4.71%。

　　公司近年来调整产品结构，自动削减中低端产品，衡水老白干系列吨价不断进步，2021年到达7.21万元/吨，2016-2021年均价CAGR为14.98%。

　　各价位带产品散布彻底，要点布局次高端产品。衡水老白干系列首要包含老白干酒和十八酒坊两个品牌，产品掩盖各个价位带。近年来公司持续整理衡水老白干酒的产品线，削减很多SKU，聚集中心产品。

　　衡水老白干1915、古法30和十八酒坊甲等二十为千元价位带的高端产品，能够辐射带动其他产品，推动价位带上移。300-800元价位带的次高端产品首要有古法20/15和十八酒坊的甲等15、陶藏十二。

　　公司近年将重心由1915转向古法20、甲等十五等产品，要点布局次高端价位带。

　　树立高端联盟，专心于高端化产品运作。公司早年树立高端酒事业部，专业化运作1915、古法20、甲等20/15等高端化产品，收效颇丰。

　　据和讯网报导，2020年衡水老白干高端产品1915坚持高速添加,完结出库添加100%以上;十八酒坊甲等15出库添加达32%，抢占省内次高端榜首。2022年公司树立“高端联盟战略委员会”，表现了衡水老白干在高端布局中的战略定力。

　　加大费用投进，增强顾客粘性。衡水老白干的宣扬战略是“河北省热销的商务用酒”，经过回厂游、品鉴和团购、名酒进名企等营销活动培养顾客，强化品牌与用户之间的互动交流。

　　2017-2018年公司着力构建“企业—顾客”一体化联系，经过免费品味、品鉴会、演唱会、品牌会销、基地游、微信红包等方式，加大促销力度，促销费同比添加265.19%/27.51%，招待费同比添加47.19%/191.58%。

　　2019年公司举行了5108场高端品鉴会，27300场宴席，资助67场会议，营建营销势能。近年来公司出售费用率一直坚持25%以上，2021年为30.73%，显着高于SW白酒出售费用率平均值。

　　优选优质经销商，增强途径掌控力。老白干和十八酒坊的首要出售区域在河北省内，2016-2020年公司省内经销商数量不断添加，出售途径不断下沉。2021年公司自动精简经销商数量，从经销商途径向零售终端动销进行改变，2021年底河北省经销商数量减缩到1206家，22年三季度末为1491家，人均出售额为135.78万元/家。

　　此外，公司于2019年完结了产品物联体系的建造，对高端产品（衡水老白干1915、二十年衡水老白干、二十年十八酒坊、十五年十八酒坊）完结了一瓶一码的办理，能够完结对每瓶酒的质量追溯、物流办理，在防备窜货的一起，加强与顾客互动，进步途径掌控力。

　　酱香名酒，三胜茅台。武陵酱酒坐落湖南常德，是江南闻名的“鱼米之乡”，与贵州茅台同处北纬28°的我国酱酒黄金区域。

　　武陵酒选用“7次取酒、8次发酵、9次蒸煮”的传统酱香酒工艺，具有“酒液色泽微黄，酱香杰出，幽雅细腻，口味浑厚而爽冽，后味洁净而馀味连绵，饮后空杯留香”的高雅酱香特色。

　　武陵酒于1988年跻身全国名酒，并在三次白酒评比中胜过茅台，具有较高的品牌力和认可度。

　　扩展产能确保后续添加动力。武陵酒于2021年发动提质改造的扩产方案，截止2021年底，武陵酒具有产能2100千升（扩产前产能为600千升，2021年投产1500千升）。

　　依据环境影响陈述书发表，武陵酒一期二期方案共规划产能6600千升，彻底投产后产能可达7200千升，能够确保公司后续添加动力，现在一期全体建成，产能5000吨的武陵酒新厂一期酱酒酿制已敞开。

　　武陵酒在湖南酱酒商场市占率约为8%，有较大进步空间。2022我国酱酒新势力高峰论坛上，湖南省酒业协会会长刘维平标明，湖南酱酒商场已达60亿元，约占湖南白酒商场的30%，未来至少将到达100亿等级。武陵酒2021年出售额为5.37亿元且仅在省内出售，在湖南省内市占率约为8%，是省内除茅台以外规划最大的酱酒品牌。跟着武陵酒扩产项目连续投产，湖南省酱酒商场不断扩容，武陵酒的收入规划和市占率均有较大进步空间。

　　武陵酒产品多为千元价位带的高端产品。武陵酒旗下首要有武陵王、极客、武陵飘香和武陵洞庭春光四个系列，多为酱香型产品，其间武陵王和极客为千元价位带的高端系列，定位高端礼赠、商务宴请等用处，武陵飘香和洞庭春光为中低端产品，首要用于群众宴席、集会、自饮等。武陵王系列中武陵上酱（2680元）对标飞天茅台，武陵王（1680元）对标五粮液，为企业要点布局的单品。高价格表现了武陵酒的高端定位和较强的品牌力。

　　涨价增厚赢利，进步产品形象。2020年8月，武陵酒发布告诉对旗下多款产品进步终端零售价，本次涨价起伏较大，均在13%以上，其间匠心涨价1000元，涨价起伏超越30%，其他产品均涨价100-300元不等。涨价既显示公司高端化决心，进步了品牌形象，也增厚了企业与经销商赢利。

　　武陵酒毛利率较高，可拉高公司全体毛利率。武陵酒毛利率近年来不断进步，2021年为80.20%，显着高于老白干酒全体出售毛利率67.32%，跟着武陵酒收入规划扩展，有望带动老白干酒全体出售毛利率进步。2021年在SW白酒板块上市公司中，只要贵州茅台、泸州老窖和水井坊出售毛利率高于武陵酒。

　　盈余才能快速进步，运营赢利率仍有较大进步空间。武陵酒自2016年扭亏为盈后运营赢利快速进步，2021年运营赢利为1.31亿元，三年CAGR为80%。2021年武陵酒运营赢利率为24.49%，在SW白酒板块中处于中后水平，有较大进步空间。

　　安身常德和长沙，以点带面扩展出售规模。武陵酒发源于常德，其间心商场坐落常德市和长沙市。公司步步为营安身于依据地商场，在确保质量的前提下增强顾客粘性，逐渐向依据地周围城市分散，并浸透整个湖南商场。

　　选用短链直营方式，途径掌控力强。2015 年起武陵酒立异出售方式，选用直达终端的短链出售方式，没有中心经销商进行分销，公司直接面向终端代理商、大客户、电商等。这种方式加强了企业与顾客的交流，进步了终端管控才能。

　　2018-2021年公司（老白干酒）湖南区域终端直销网点数量不断添加，且经销商平均收入由2018年的3.12万元/家添加至2022前三季度的6.04万元/家。

　　2021年公司为进一步优化营销网络布局，加强对经销商的办理和查核，对不满足成绩查核条件的经销商停止协作，湖南区域经销商初次削减152家。

　　树立“担任联盟”，保护商场次序。依据云酒头条报导，武陵在区域商场甄选排名前20%的优异经销商组成联盟，一起保护商场和价格。公司还设有共建基金，给予表现杰出的经销商相应奖赏。假如经销商跳过红线，损坏价格次序，“担任联盟”能够关于代理权“一票否决”。这种厂商协力的方式有用地保持了商场的价格坚硬，确保途径赢利。

　　河北名酒，与老白干相得益彰。板城烧锅酒诞生于河北省承德县，已承载305年前史。板城酒业于2018年3月与衡水老白干股份有限公司进行战略重组，在河北商场构成了老白干+板城1+12的联动作用。

　　板城烧锅酒在冀北商场根底较好，而衡水老白干的强势区域是衡水、石家庄、邢台等冀中、冀南区域。

　　老白干与板城酒业的战略协作，既能够凸显老白干冀酒霸主的位置，又稳固了板城酒业冀酒浓香榜首的品牌。

　　2020年板城酒业以石家庄样板商场为试点，树立中南北三大战区，在承德树立5大战区，选用了装备主销产品专属团队、添加商场督查力度等战略布置，然后构成与老白干优势互补，相得益彰，全省发力的局势。

　　持续推动中高端化，产品均价不断进步。阅历疫情后板城烧锅出售收入逐渐康复，2021年完结收入5.95亿元，同比进步17.85%。近年来公司一直坚持“品牌做高、结构向上、产品做少、途径扁平”，不断推动产品结构晋级。

　　依据酒说报导，2020年板城的产品结构中和顺1975（168元/瓶）及以上产品销量占比70%，比较2017年52%的产品占比，产品结构晋级显着，中高端产品和顺1956（328元/瓶）商场开始成型，高端产品龍印（998元/瓶）得到打破性打开。2018-2021年板城产品均价不断进步，2021年均价为8.44万元/千升，三年CAGR为14.33%。

　　重视价格办理，安稳途径赢利。2020年板城将“价格办理”归入到企业战略思维中，商场办理从“量”改变到“质”。

　　公司经过进步品牌号召力和产质量量来进步途径议价才能，针对性地划定价格红线，经过内部产品流向办理和外部检查、加强价格管控等一系列办法，确保根本盘产品板城和顺1975的价格和途径赢利稳步进步，从而确保经销商途径赢利和价格体系安稳。

　　坚持双品牌建造，加强顾客培养。2022年公司持续坚持“龍印”与“板城烧锅酒”的双品牌建造，并愈加清晰了龍印系列产品的重要性及打开方向。

　　公司经过酒文明节暨龍印秋藏大典IP打造、栏目冠名、爱心公益，进步龍印品牌调性，占位冀酒“质量+品牌”打开新高度。一起公司重视顾客培养，体系化、规划化、常态化打开培养活动，如名酒进名企、工厂游，为动销“赋能”。

　　徽酒六朵金花之一。文王贡酒前身是1958年国家出资10万元建造的地方国营临泉县酒厂，因临泉酒厂滨临泉河，故产品取“泉滨”为牌。1988年为扩展知名度增设“文王品牌”，启用了“文王”商标。1993年成为“我国500强最大饮料制作职业”和“全国白酒50强”，文主力产品一举取得了海南世界金奖，加拿大世界金奖。1996年更名为安徽文王酒厂。1997年，文王商标被评为“安徽省闻名商标”。2002年，年出售收入打破2亿元，进入安徽省民营企业十强部队。2010年10月份，“文王”商标被国家工商总局认定为我国驰名商标。2012 年，联想控股旗下丰联集团全资收买文王贡酒，2018年丰联酒业被老白干收买，文王贡参加老白干怀有。

　　真自酿铸就品牌名誉。“千万元广告大喊大叫，不如文王贡酒自家酿制”，文王贡酒“视质量好像生命，诚信重于泰山，服务胜似广告，人品打造酒品”的运营理念广受赞誉。2006年，文王酒业在临泉县西部白庙镇树立了5万亩绿色小麦生产基地，严厉依照绿色食物规范安排生产，加上东北辽宁西部辽虎牌高粱，在源头上做确保，所生产出的文王贡系列白酒有14种产品被“国家绿色食物中心”认定为绿色食物。多年以来，文王贡酒凭仗其过人的质量，取得多项荣誉。

　　整合营销部队和动销方式。公司2021年兼并两大营销中心，组成“专家联盟、人生荟”两大途径，优选经销商中的“四梁八柱”参加营销策划，树立“22210”承载模型（树立2大过亿单品途径，打造了2个亿级经销商、2个五千万级经销商、10个千万级商场），初见成效，22年将发力打造县乡样板商场。公司整合动销方式，聚集头部宴席，导入“小品会、大品会、周末会销游”等新动销，完结“3S”有用联动，充沛调动了终端店的活跃性。

　　产品聚集黄金腰部，盈余才能进步。文王贡酒十四五的产品战略是“产品做简，结构向上”，持续打造专8、不惑两支亿元级大单品，头部上把皇宫宴作为主线元黄金腰部，夯实托底产品。2021年文王贡酒完结出售收入3.38亿元，同比添加13.76%，产品均价6.83万元/千升，三年CAGR为7.99%，毛利率为62.45%，同比进步7.29pct。

　　2022年，文王贡酒持续优化产品结构，环绕专八、不惑以及腰部产品年15，改写次高端品牌；营销上，坚持“聚集大阜阳、聚集头部品推、加固腰部产品”战略；商场上，强化板块商场的打造并在县乡样板商场上发力；动销上，整合动销方式，聚集头部宴席，小品会、品推会、周末会销游、婚喜宴等新老动销联动。一起，甲子酒坊2期上马也将助力公司完结“产能、产值、储量”的抢先优势。

　　安身曲阜，传承儒家文明。作为儒家文明物质化载体的孔府家酒，在对儒家文明的发掘和顾客心智资源启迪方面有着得天独厚的优势。

　　1974年，“曲阜老窖、鲁泉特曲”酒，被评为山东省优质酒。1985年，成功研制出全国榜首个低度浓香型白酒孔府家酒，成为我国低度浓香型白酒的开拓者。

　　变革注入新生机，疫情后营收康复。进入新世纪以来，孔府家历经调整。2016年刘涛担任总经理后，着手调整变革。

　　一是精简条码、打造单品。对产品线余个，并构成了日后孔府家国、朋、德、府、陶的安稳产品线。

　　二是建立产品战略，将卖点由曩昔的儒雅香白酒过渡至“儒雅浓香、正人之酒”，重回“鲁派白酒质量模范”的产品定位。

　　三是着力打造区域商场，稳固和扩展基地商场优势，向全山东扩张，省外则测验在京津冀品牌根底较好的区域打开布局，还向海外商场拓宽。

　　四是进步品牌知名度，举行孔府家酒全球协作伙伴大会，举行以“让文明回家”为主题的事情营销。

　　一系列变革为孔府家注入新生机，成绩显着进步，2018年朋系产品出售额同比添加168%，出口、电商事务出售额同比添加62%。参加老白干酒后，2019-2021年出售收入别离为1.62亿元/1.48亿元/1.77亿元，营收现已康复至疫情前水平。

　　聚集中高端产品，盈余才能逐渐改进。孔府家酒中高端产品首要以我国风（498元）、朋自远方 9 （488元）、朋自远方 6 （358元）、子约（169元）等产品为主，价格多在 200 元以上。公司近些年聚集产品结构晋级，毛利率和运营赢利率逐渐进步，2019年孔府家酒扭亏为盈，2021年毛利率为58.43%，完结运营赢利698.68万元，同比进步16.95%。

　　子约国潮版锋芒毕露。2020年12月10日，孔府家推出“子约”系列新单品——子约国潮版，上线十天销量破百万。子约国潮版是子约系列继子约、子约2003、子约智篇、子约信篇、子约原浆版、子约畅饮版后的第七款单品，酒体是以7-18年陈年迈酒（90%）为主体，添加酒厂收藏的8年儒雅香老酒（10%）来调味，包装风格改变较大，杰出时髦特征，表现国潮特色，遭到年青消费集体的欢迎。

　　国系列定位高端，线月，孔府家推出高端单品国20，定位高端旗舰文明用酒，产品结构向上进步。2021年6月，推出“学而”酒，酒体运用2008年酿制的基酒，面向新中产人群。2022年6月，推出次高端战略产品——线年，添补鲁酒商场“真年份”老酒空白，发掘真年份老酒品牌价值空间。

　　（1） 省内竞赛加重：河北省作为现在大都名酒的战略商场，竞赛十分激烈，需求公司持 续开释品牌势能，深化下沉商场，巩固在省内的龙头位置。

　　（2） 变革不及预期：公司现在处于途径变革初期，变革成功需求安排架构、出售团队、 途径办理、终端运营等一起发力，具有必定的挑战性。

　　（3） 武陵酒放量不及预期：酱酒商场现在处于理性回归状况，武陵酒虽见识深沉，但过 去仅在常德、长沙两市出售，未来需在省内加快扩张。

　　（4） 假定条件不及预期：本文相关定论系树立在多项假定条件之上，若假定不树立，则 相关定论或许存在误差。

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